世界经济“弱衰退” 增长动能看亚洲

01、经济动荡下行

2022年，全球经济在大动荡中高开低走，展现明显的“滞胀”“分化”“动荡”特征：

特征一：增势大幅放缓。今年初，世界经济挟上一年度高速反弹之势，取得较好开局，但进入下半年，复苏动能明显转弱。根据经合组织（OECD）预估，第二季度世界经济环比增速降至–0.1%，其中，占全球经济接近八成的二十国集团（G20）整体降至-0.3%。第三季度的全球经济，在中国、美国的带动下有所反弹，但基础不牢，越来越多国家转入零增长和负增长，包括英国、日本、荷兰、希腊、芬兰、土耳其、智利等。越来越多的信号表明，第四季度全球经济将再度走低，世界综合经理人采购指数（PMI）自8月以来便跌入50以下，11月份降至48，为29个月以来最低（参见图表一）；世界新增出口订单指数跌至11月的47.8，表明世界贸易趋于疲软。对此，包括国际货币基金组织（IMF）等在内的国际机构大幅调降世界经济增长预期，普遍预计将从去年的6%，放缓至今年的3%左右，低于潜在增长率。

图表一：世界综合采购经理人指数

▲资料来源：Tradingeconomics网站

特征二：通胀高居不下。今年，全球通胀达到创纪录的水平。发达国家通胀整体创近40余年最高，OECD国家今年整体将达到9.4%。其中，美国在6月份达到9.1%，当前虽然有所下降，但仍在高位徘徊，11月份为7.1%；欧元区逐月升高，11月份达到10%。发展中经济体也创1999年以来的新高，今年三季度达到11.0%，全年预计接近10%。部分国家如土耳其，2022年平均通胀率超过70%；东亚国家通胀形势稍好，但东盟全年也将达到7.6%左右。

特征三：经济分化严重。由于各国疫情防控不一、政策空间不同，2022年各国经济明显不同步。俄罗斯、乌克兰以及东欧部分国家因冲突危机遭受重创，经济负增长；欧盟、日本、英国等在上半年复苏较快，但从下半年直转直下，普遍失去动能；美国在前两个季度连续负增长，但第三季度环比增长2.9%，暂时躲过衰退，全年或将增长2%；亚洲新兴经济体则维持较强动能，中国、印度和东盟将分别增长3.3%、6.6%和 5.3%左右。

特征四：市场大幅震荡。2022年，全球股市、债市、汇市、房市、大宗商品等上演罕见“过山车”行情。反映全球股市走向的明晟（MSCI）世界指数年内下跌近20%，达到熊市标准，其中，美纳斯达克以及俄罗斯、越南等股指更是跌超30%。债市遭遇“二战以来最差行情”，美、欧、英等十年期国债收益率从年初的1.5%、-0.2%和1%，最高上升到4.3%、2.55%和4.6%，相应地，导致债券价格暴跌。美元指数一度升破110，非美元货币集体“跳水”，欧元、英镑一度与美元平价，而日元最低跌破150，年内最大跌幅超30%。主要经济体的房市遭遇“寒流”持续降温。布伦特原油价格从年初的每桶76美元涨到年中125美元，此后一路下行至年底的80美元附近。

02、“弱衰退”难以避免

世界经济当前乱局背后的驱动力量是多方面的。疫情尽管逐步消退，但其辗转反复还是对中国等经济体造成超预期影响。地缘政治上升为幕后主角之一，乌克兰危机爆发以及西方对俄史无前例的全面制裁，成为今年最大的“黑天鹅”，不仅对全球经济带来直接冲击，还加剧世界粮食、能源和供应链危机，从供求两端拖累全球经济。同时，美国延续对华“无底线”围堵遏制，包括纵容佩洛西窜台、鼓噪“芯片战”等，举维护“世界秩序”之名，行破坏现行国际规则之实，严重毒化国际经济环境，已经成为世界经济最大风险源。

与前述外部因素相比，世界经济“基础病”，如通胀、升息、债务等，则是内部掣肘力量。其中，高通胀既是乱局之果，又是乱局之因，侵蚀购买力，恶化各国收支，引发连串“多米诺”效应。主要经济体短期连续大幅度升息，美欧基准利率一年之内分别骤升425基点、250基点，导致常年极度宽松的金融环境急剧收紧，动摇市场信心和投资者预期，改变全球资金流向格局，阻滞经济复苏势头。全球债务风险急剧拉高，超半数中低收入国家濒临债务违约，叠加劳动力短缺、贫富分化、供应链受扰等因素，加大世界经济颓势。

展望2023年，上述阻力因素并未完全消除，并出现诸多新挑战。地缘政治风险居高不下，乌克兰危机前景不明，美对华经济与安全挑衅短期不会消失，甚至还将加码。通胀压力可能缓解，但当前形势下，还将维持较高水平。据IMF的最新预计，全球平均通胀水平将从2022年的8.8%，下降至2023年的6.5%左右，远高于2021年之前数十年平均水平。债务方面，当前债务规模仍将维持，而且，未来两年发展中国家进入偿债高峰期，叠加利率提升、美元坚挺、增长放缓等因素，发展中国家的债务负担不降反增，2023年或出现债务违约高峰，成为新风险因素。

更重要的是，美国等主要经济体为应对通胀、债务而采取的紧缩、节支等政策，经过一段时滞之后，政策效应将集中显现，对消费和投资需求带来抑制作用。金融市场包括房地产的风险并未全部释放，仍将存在波动下行可能。其中，美国经济将明显走弱，2022年美经济在持续高通胀及连续加息下仍保持增长，主要归功于服务消费反弹与出口大幅增长，商品消费及私人投资实际处于负增长状态。内需占美国经济动能的85%左右，尽管今年第三季度美经济反弹至正增长，但其内需对美国经济增长的拉动率实际为负，经济增长几乎全靠出口拉动（俄乌冲突的“红利”），这种状况难以持续（参见图表二）。随着通胀与升息持续，美消费者信心与投资者信心将持续下滑；而全球经济放缓，尤其是欧洲陷入衰退，美出口前景难言乐观。因此，2023年美经济前景不乐观，但因居民资产负债表仍较稳健，应能避免负增长问题，全年增速约达0.5%左右。

图表二：2022年前三季度各因素对美经济的拉动率（%）

▲注：图中美经济增长率（散点曲线），由右边纵轴表示。

资料来源：美国商务部经济分析局(BEA)。

欧洲问题较为严重，英、德、瑞典、芬兰以及东欧部分国家等将陷负增长，欧盟整体或跌入零增长边缘。发达经济体、拉美以及非洲部分经济体将延续当前颓势，占全球大半壁江山的经济体增长动能萎缩，2023年世界经济增长动能将大幅弱于2022年，衰退或难避免。

03、世界看好亚洲

但世界经济也存在一些积极因素，因而将不会呈现2008年、2020年那种大衰退的局面。各国纷纷调整疫情防控政策，有助激活消费投资，提振市场信心。主要经济体加息节奏放缓，部分经济体将在明年下半年停止加息，甚至可能转为降息，全球金融紧绷状况的缓解，也将延缓世界经济下滑势头。

世界经济希望还在于亚洲经济板块的逆势稳健增长。印度、东盟经济虽较2022年有所降温，但仍将实现6%和4.6%左右的中高速增长。沙特等中东经济体受益于全球能源短缺危机，2022、2023年也将有不错表现。尤其是中国经济，目前已经渡过最困难时刻，随着疫情防控常态化，以及各项宏观政策、微观政策和结构性政策的落地实施，政策效应将持续放大，经济新动能增多，市场信心正在重新聚集，再加上前期的低基数效应，因此，2023年中国经济将有超预期的表现，增速预计将达到5%-6%，并带动周边、非洲和拉美经济发展，成为世界经济增长主要“发动机”。对此，国际机构纷纷上调对2023年中国经济增速的预测。高盛集团近期将2023年中国经济增速的预测从4.5%上调至5.2%。其研究部门认为，消费板块有望成为2023年中国经济增长的亮点。

由于亚洲经济板块的强劲支撑， 2023年世界经济将能避免“硬着陆”风险，预计整体将呈“弱衰退”走势：上半年或出现持续的衰退，但下半年将有所支撑，全年将增长2%左右。但在高度不确定的环境下，世界经济能否触底回稳，还存在变数。

与此前各轮经济衰退不同，当前世界经济乱局既有上世纪70年代“滞胀”特点，又有1997、2008年金融危机的高债务、高泡沫和高杠杆特征，还具备2002年前后突发战争的外部冲击特性。“后疫情”时代，大国博弈全面升级，经济全球化遭遇逆风，产业链供应链加速重组，潜在经济增长率走低，世界经济的基础生变，进入通胀较高、增速走缓、风险上升的新周期，需未雨绸缪，积极谋划应对。（作者：徐飞彪 世界经济研究所）