美国衰退预期走高，市场避险情绪浓厚

2022年5月，中国外部经济综合PMI为53.9，除土耳其以外其他国家均处于枯荣线上方，全球仍在后疫情的经济重启过程中。但PMI指数今年处于连续下滑态势，5月环比下降0.24个点，地缘政治冲突和货币紧缩对市场情绪造成了冲击。

从PMI最新变化来看，5月份美国PMI为56.1，环比上涨0.7个点。美国就业市场势头良好，5月新增就业39万，强于预期，失业率处于低点且空缺职位和求职人数比仍在历史新高。但另一方面，美国通胀率创40年新高，加上就业强劲推动了美联储更趋鹰派，加息幅度和节奏预期均有所提升，引发市场对衰退的担忧。

欧盟仍受俄乌战争和能源价格高企影响，PMI持续下跌1.1个点。日本、韩国、英国、澳大利亚均下跌。新兴市场中，东盟、印度回落，俄罗斯持续反弹至枯荣线上方，土耳其、南非、巴西均上涨。

5月CEEM大宗商品价格指数环比再次反弹8.9%。受夏季出行旺季和俄乌战争延续的影响，原油价格上涨12.5%，布伦特油价再次上探120美元上方。但随着加息压力上升和需求回落，油价进入6月后震荡下行。煤炭作为替代能源价格暴涨30%。钢材和铁矿石均下跌。大豆上涨。大宗商品价格上涨推动BDI指数回升。黄金价格则在美联储加息压力下回落。

5月美国10年期国债收益率小幅回落，但中长期仍有较大上涨压力。标普500指数基本持平，VIX指数回落，但进入6月后随着美联储加快加息，指数进一步承压。亚洲主要股市均反弹，英国股市回升。LIBOR隔夜利率显著上涨，美国SOFR利率上涨，日本和欧元区短期隔夜利率稳定。

5月汇率市场方面，美元指数持续上涨至103，全球避险需求强烈。主要发达国家货币仍面临贬值压力，其中日元进入6月后跌幅显著。除了俄罗斯卢布以外，新兴市场货币也结束了短暂的反弹调头向下。人民币兑美元汇率持续走弱，其中离岸人民币弱于在岸人民币汇率。

俄乌战争持续，对能源和粮食价格造成扰动，叠加疫情期间的宽松政策，使得大宗商品在5月份有较强的涨价动力。但另一方面，美联储加快紧缩步伐，加上中国供应链逐步从华东疫情影响中恢复，边际上有助于缓解价格上涨压力。从6月份的高频数据可见，大宗商品冲顶后已有所承压。目前全球面临的主要问题是美联储退出宽松政策后，在通胀压力下被迫加大紧缩力度，可能在实体经济、金融市场、汇率市场产生连锁反应。中国在保持政策定力，对实体经济复苏加大支持的同时，需密切监测海外政策的外溢影响。

[1]China External Environment Monitor，根据外需分布计算，简称CEEM-PMI。2018年11月起根据中国最新对外出口的比例对指数的计算权重进行了重新调整。

[2] PMI读数以50为枯荣线，处于枯荣线以上表示经济处于扩张阶段，枯荣线之下属于收缩阶段。

[3][4]CEEM大宗商品价格指数（月度）综合计算前五大进口商品月平均价格，并根据中国进口量分配权重。5种商品价格为OPEC一揽子石油价格、普氏铁矿石综合价格指数、澳大利亚动力煤FOB价格、钢材亚太地区远东市场综合到岸价以及美洲综合大豆价格。

[5]大豆和铁矿石价格都采用IMF发布的全球实际市场价格。